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時間：2023-12-01
總 論
全球經濟持續(xù)從新冠疫情、俄羅斯入侵烏克蘭和生活成本危機等沖擊中復蘇，但經濟增長仍然緩慢且不均衡，分化趨勢日益擴大。世界各國經濟發(fā)展呈現(xiàn)不同的特色，美國就業(yè)和通脹問題雙雙降溫，經濟軟著陸可能性上升；歐洲經濟正處于“逆水行舟，不進則退”的關鍵節(jié)點；日本經濟數(shù)據回暖，但經濟基本面仍不穩(wěn)定；俄羅斯經濟度過最艱難時期，正沿著預定軌跡開啟全面復蘇步伐；印度當前經濟發(fā)展面臨債務危機、資本外流等多項挑戰(zhàn)；面對錯綜復雜的全球地緣政治局勢，越南經濟展現(xiàn)出強大的韌性。盡管全球經濟在今年早些時候展現(xiàn)出了韌性，經濟重新開放帶來了增長反彈，且通脹自在去年達到峰值后已有所下降，但現(xiàn)在放松警惕還為時過早。經濟活動仍不及疫情前的水平（尤其是在新興市場和發(fā)展中經濟體），各個地區(qū)的分化日益擴大。
國際主要經濟體
美國就業(yè)和通脹問題雙雙降溫，軟著陸可能性上升。2023年第三季度美國實際國內生產總值（GDP）按年率計算環(huán)比增長4.9%，超出市場預期；美國10月CPI同比上漲3.24%；10月PPI同比放緩至1.3%；10月份非農業(yè)部門新增就業(yè)人數(shù)為 15萬人。美聯(lián)儲掌握著鑄幣權，增發(fā)美元可以讓財政赤字貨幣化，從而不斷地填補赤字缺口，且增加流動性還能夠帶動美元階段性貶值，進而稀釋美國政府的償債成本。不過，美國能否一如既往地面向全球順利發(fā)債融資也顯示出更多的不確定性。
歐元區(qū)經濟復蘇乏力。2023年三季度歐元區(qū)國內生產總值（GDP）環(huán)比初值0.2%，預估為0.1%，前值為0.8%；受持續(xù)高通脹、外部需求疲軟以及此起彼伏的周邊地緣政治沖突等因素影響，歐洲經濟正處于“逆水行舟，不進則退”的關鍵節(jié)點。歐洲經濟走勢不僅關系到自身福祉，也將對全球產生重要影響。
日本經濟數(shù)據回暖，但經濟基本面仍不穩(wěn)定。2023年第三季度日本實際國內生產總值（GDP）環(huán)比下降0.5%，按年率計算降幅為2.1%，跌幅大于市場預期；10月消費者物價指數(shù)為106.4，同比上升2.9%；10月PPI環(huán)比下跌0.4%。日本多年通縮留下的后遺癥仍存，消費和投資意愿有待提振；人口老齡化少子化問題加劇，由此引起勞動力短缺、服務業(yè)缺乏活力等問題；企業(yè)的高負債率對利率變動尤其敏感，稍有風吹草動都會為日本經濟帶來不小影響。
俄羅斯經濟度過最艱難時期。三季度GDP大漲5.1%；10月CPI同比上漲6.69%；PPI環(huán)比下降2.5％，同比上漲0.8%。俄羅斯經濟正沿著預定軌跡開啟全面復蘇步伐。居民實際收入、工業(yè)和投資的增加，經濟結構更趨多元化，對能源產業(yè)的依賴度進一步降低。不過，這種增長，是建立在去年同期較低基數(shù)上的反彈，屬于“恢復性增長”。說明當前的轉型雖然有成績，但還未獲得實質性的扭轉。
印度當前經濟發(fā)展面臨挑戰(zhàn)。在2023-24財年第一季度（4-6月）同比增長7.8%；10月份CPI同比增長為4.87%。美國資本的流入對印度的影響深遠，但同時，這也使印度面臨了高額的債務問題。除了債務壓力，印度還面臨資本流出，嚴重依賴外資的印度在面臨資本撤離潮時，顯得相當脆弱。印度要想保持其全球第五大經濟體的地位，必須妥善應對這一系列問題。印度需要尋找有效的解決方法，以免自身經濟陷入更深的困境之中。
面對錯綜復雜的全球地緣政治局勢，越南經濟展現(xiàn)出強大的韌性。2023年第三季度越南國內生產總值（GDP）增長5.33%；10月份居民消費價格指數(shù)（CPI）環(huán)比小幅上漲0.08%，同比上漲3.59%。越南需要做出最好的準備來保持增長勢頭。不過，越南國內消費依然疲弱，信貸增長緩慢，反映出國內私人投資低迷。因此，越南應密切關注通脹形勢。
中國經濟
2023年，前三季度國內生產總值（GDP）為913027億元，同比增長5.2%；2023年10月份，CPI(全國居民消費價格)同比下降0.2%; 2023年10月份，PPI（全國工業(yè)生產者出廠價格） 同比下降2.6%，環(huán)比持平；2023年1-10月，全國固定資產投資419409億元，同比增長2.9%;2023年1-10月累計，全國一般公共預算收入187494億元，同比增長8.1%；2023年1-10月份，貨物進出口總額343199億元，同比增長0.03%；2023年10月末，廣義貨幣(M2)余額288.23萬億元，同比增長10.3%；2023年1—10月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長4.6%。
10月份，在以習近平同志為核心的黨中央堅強領導下，各地區(qū)各部門堅決貫徹落實黨中央、國務院決策部署，堅持穩(wěn)中求進工作總基調，完整、準確、全面貫徹新發(fā)展理念，加快構建新發(fā)展格局，扎實推動高質量發(fā)展，宏觀調控政策持續(xù)發(fā)力顯效，生產供給穩(wěn)中有升，市場需求持續(xù)改善，就業(yè)物價總體穩(wěn)定，轉型升級扎實推進，國民經濟持續(xù)恢復向好。
國際大宗商品
10月大宗商品的價格變化情況。美聯(lián)儲中性政策立場，黃金價格區(qū)間震蕩。美聯(lián)儲的“中性”貨幣政策立場似乎將持續(xù)到2024年，巴以沖突仍在繼續(xù)，但根據市場反應，政治風險仍然減弱。然而，沖突的升級仍然存在，可能對黃金有利。
國際原油價格在地緣政治博弈及宏觀經濟復蘇乏力中震蕩下行。巴以沖突雖仍在延續(xù)，但事態(tài)尚未蔓延至中東主要產油國，市場對原油供應風險的擔憂有所緩和，隨著中東沖突溢價消退，市場看跌情緒升溫，疊加經濟前景欠佳，且美國就業(yè)數(shù)據增加了美聯(lián)儲可能會加息的預期，多重因素共同作用下，原油價格承壓下行。
外部壓力緩解和國內經濟回升向好共同推動近期人民幣匯率明顯企穩(wěn)反彈，未來一個時期，人民幣匯率保持基本穩(wěn)定具備堅實基礎，特別是2023年第三季度中國貨幣政策執(zhí)行報告新增的“三個堅決”表述，突出展示了相關部門維護外匯市場平穩(wěn)運行的決心。
10月鋼材價格先弱后強，進入10月旺季，下游工地新開工增加，廠商挺價意愿增強。節(jié)后需求不及預期，市場情緒欠佳，盤中資源紛紛低靠，10月下旬后國內利好政策頻出，強預期提振市場，疊加原料強勢運行，驅動鋼材價格震蕩走高。
10月銅價先抑后揚，月末小幅上漲，短期走勢依然震蕩。月內持續(xù)下跌后震蕩上漲，彌補此前跌幅。影響銅價走勢的最大因素仍然在宏觀方面，美國繼續(xù)把利率維持高位，未來美國經濟增速放緩將成為銅價的主導因素?？傮w而言，銅價在今年四季度到明年上半年繼續(xù)下跌的可能性大。
焦炭市場呈逐步趨弱態(tài)勢。上半月，焦炭需求較好，焦企第三輪提漲，但由于鋼市低迷、鋼廠多數(shù)虧損，漲價遭遇抵制；下半月鋼廠持續(xù)小幅壓產，焦炭需求減弱，鋼企開始打壓焦炭市場。預計短期內焦炭供需壓力暫時不大，市場區(qū)間波動為主。水泥成本驅動明顯，行情震蕩上行。
10月份，專項債繼續(xù)高位發(fā)行，基建項目獲得一定支撐，但地產端新開項目偏少，整體需求弱勢恢復；供給方面，部分地區(qū)開始進入冬季錯峰，供應壓力有所減輕，庫存出現(xiàn)下降。整體來看，10月需求整體偏弱，但煤價高位導致水泥企業(yè)成本壓力增大，水泥價格震蕩上漲。
10月鋁價呈現(xiàn)出先跌后漲的走勢，月初在節(jié)后社會庫存巨量累庫鋁價震蕩回落；但是臨近月底，國內萬億地方債刺激政策出臺，財政赤字年內增加，政策預期好轉，疊加云南地區(qū)減產消息不斷地超預期，從減產規(guī)模到減產落地時間，均超出市場預期，鋁價再次上行。
各線城市房價集體下降，下跌城市進一步增加。房價指數(shù)環(huán)比增速，總體上呈現(xiàn)了小幅擴大的態(tài)勢，這說明房價趨穩(wěn)的基礎還需要鞏固。二線城市成為唯一跌幅收窄的城市，這與近期二線城市出臺的多輪密集松綁政策密切相關，而一線城市力度偏弱，未有大幅度松綁政策出臺，導致政策后勁不足，也使得本輪回暖難以長久維持。
國際國內熱點
一是英國諾丁漢市宣布事實性破產。11月29日，英國英格蘭中部城市諾丁漢市政委員會宣布該市已事實性破產，并根據《1988年地方政府財政法》第114條發(fā)布了報告。這意味著該市將停止法律規(guī)定的服務之外的所有支出。諾丁漢市為英國僅次于倫敦的第二大貿易集散地，近年來一直受財政問題困擾，此前已被英國政府監(jiān)管。2020年，該市創(chuàng)辦的羅賓漢能源公司出現(xiàn)經營問題，此后諾丁漢市議會一直面臨著財務壓力。今年9月，英國第二大城市伯明翰宣布事實性破產，同樣暫停了非必要公共支出。
二是筑牢金融消費者權益保護“防火墻”。日前，國務院印發(fā)的《關于推進普惠金融高質量發(fā)展的實施意見》中明確，要提升社會公眾金融素養(yǎng)和金融能力；健全金融消費者權益保護體系。當前，我國金融消費者保護面臨法律體系不完善、信息不對稱和監(jiān)管不完善等問題和挑戰(zhàn)。專家表示，《意見》提出了普惠金融高質量發(fā)展的目標，部署了包括金融能力建設、金融消費者保護等多項具體措施。未來可預見，新時代金融消保工作，將通過開展金融消費者教育解決“懂金融”的問題，通過強化金融消費者權益保護解決“信金融”的問題，通過推進普惠金融發(fā)展解決“用金融”的問題，穩(wěn)步邁上高質量發(fā)展新臺階。
三是打通房貸“商轉公”堵點。今年以來，全國已有30多個城市開始推行房貸“商轉公”政策，為購房者帶來實實在在的政策紅利。“商轉公”政策出臺后，符合相關條件的借款人，可將原本高利率、高壓力的商業(yè)貸款轉為低利率、低壓力的住房公積金貸款，減輕了還款壓力。同時，由于住房公積金貸款的特殊性，借款人的每月還款金額會更加穩(wěn)定，避免了商業(yè)貸款可能出現(xiàn)的利率波動帶來的風險。
供稿：中金萬瑞研究院
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