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時間：2024-02-04
二〇二三年國際國內(nèi)經(jīng)濟形勢分析報告
總 論
2023年以來全球經(jīng)濟表現(xiàn)出足夠的韌性。在需求方面，私人消費和政府支出的強勁彌補了緊張的貨幣狀況并支撐起了經(jīng)濟活動；供應方面，勞動力參與度的提高、供應鏈的改善以及能源和大宗商品價格的下降，彌補了再次出現(xiàn)的地緣政治不確定性帶來的負面影響。美國增速放緩，動能轉(zhuǎn)換，“寬財政”支撐下美國經(jīng)濟持續(xù)表現(xiàn)強勁；歐元區(qū)制造業(yè)持續(xù)萎縮，多重挑戰(zhàn)疊加，拖累經(jīng)濟復蘇進程；日本經(jīng)濟全面重啟、出口引領增長；俄羅斯能源、糧食、金融調(diào)控助力經(jīng)濟復蘇；在自需求端、供給端和系統(tǒng)性促進三大因素的共同作用下印度經(jīng)濟好于預期；越南企業(yè)訂單增加，助力生產(chǎn)和出口活動強勁復蘇。隨著經(jīng)濟增長保持穩(wěn)定、通貨膨脹穩(wěn)步下降，全球經(jīng)濟最終將走向軟著陸，硬著陸的風險已經(jīng)減弱。除經(jīng)濟增長和通脹放緩兩大核心因素之外，2024年和2025年作為全球選舉大年，通常會意味著各國政府將增加公共支出，雖然可能會部分刺激通貨膨脹，但更可能會促進經(jīng)濟活動。人工智能的快速進步也可以促進投資并刺激生產(chǎn)率快速增長。此外，地緣政治緊張局勢也重新出現(xiàn)，例如中東沖突可能會造成大宗商品的供應中斷，紅海危機也造成亞歐運輸成本顯著增加?？赡軙志玫暮诵耐泟t取決于工資漲幅對于物價的影響，尤其是歐元區(qū)協(xié)商工資的上漲可能會對物價再次造成壓力，而傾向于在更長時間內(nèi)維持較高利率水平的貨幣政策也會給政府債務帶來壓力，財政整頓可能會拖累經(jīng)濟增長。
“寬財政”支撐下美國經(jīng)濟持續(xù)表現(xiàn)強勁，打破了年初以來的衰退預期，居民消費成為主要驅(qū)動。2023年美國實際國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增速為2.5%，得益于消費者支出的強勁推動；12月美國CPI通脹3.4%，環(huán)比增速0.3%，超出市場預期；美國12月PPI環(huán)比下跌0.1%；12月美國新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)21.7萬。展望2024，財政擴張力度邊際收斂，貨幣緊縮滯后效應逐步走強，預計全年經(jīng)濟增速位于1.8%左右。經(jīng)濟動能結(jié)構(gòu)可能出現(xiàn)轉(zhuǎn)換，前期強勁的消費將有所轉(zhuǎn)冷，前期疲弱的投資則可能有所走強。
歐元區(qū)制造業(yè)持續(xù)萎縮，拖累經(jīng)濟復蘇進程。2023年三季度歐元區(qū)國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比持平，環(huán)比下降0.1%；歐元區(qū)12月CPI增速2.9%，高于11月的2.4%。主要經(jīng)濟體經(jīng)濟表現(xiàn)不佳，紅海停運、能源供應不穩(wěn)等多重因素也將令制造業(yè)持續(xù)承壓。在全球地緣政治緊張局勢加劇等多重挑戰(zhàn)沖擊下，歐洲經(jīng)濟仍繼續(xù)維持疲弱態(tài)勢，面臨陷入技術(shù)性衰退的風險。
2023年日本經(jīng)濟全面重啟、出口引領增長。2023年前三季度，日本GDP總額為431.634萬億日元，與上年同期相比，剔除物價上漲因素后，獲得了1.7%的同比提升；日本12月CPI同比上漲2.6%；12月服務業(yè)生產(chǎn)者價格指數(shù)（PPI）月率 0.30%，預期值0%，前值0.20%。日本貨幣政策可能在2024年適當退出寬松。同時美元計價的日本名義增長可能大幅加速，而美元計價的日本資產(chǎn)總投資回報也可能不遜于去年，外資吸引力增加。
俄羅斯經(jīng)濟在預計將增長3.5%；12月份CPI環(huán)比下降3.1%，同比上升19.2%；PPI年率 -3.3, 預期值-%, 前值-1.9%。盡管烏克蘭危機和西方對俄制裁的影響仍在持續(xù)，2023年俄羅斯經(jīng)濟從整體上呈現(xiàn)復蘇勢頭，經(jīng)濟增速超出俄政府預期。但與此同時，俄經(jīng)濟也暴露出一些問題和挑戰(zhàn)。
印度經(jīng)濟增長好于預期。2023年三季度，印度國民經(jīng)濟繼續(xù)保持快速增長，實際GDP同比增長7.6%；12月份CPI同比上升9.9%，環(huán)比下降1.0%。當前印度的發(fā)展正經(jīng)歷來自需求端、供給端和系統(tǒng)性促進三大因素的共同作用，因此未來前景向好?；谙M和資本支出的改善，預計未來需求將繼續(xù)走強，但如果通脹持續(xù)位于高位且消費增速開始放緩，經(jīng)濟將面臨下行風險。
越南出口大幅增長，經(jīng)濟強勁復蘇2023年越南國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）獲得5.05%的實質(zhì)性增長；2023年12月CPI年率 3.58%，預期3.80%，前值3.45%。在發(fā)達國家通脹率和庫存量下降的背景下，企業(yè)訂單增加，助力生產(chǎn)和出口活動強勁復蘇。加工制造業(yè)和就業(yè)市場的復蘇以及基本工資的增加，有利于刺激國內(nèi)消費。
2023年全年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）為1260582億元，同比增長5.2%；2023年12月份，CPI（全國居民消費價格）同比下降0.3%; 2023年12月份，PPI（全國工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格） 同比下降2.7%，環(huán)比下降0.3%;2023年全國固定資產(chǎn)投資503036億元，比上年增長3.0%;2023年1-11月累計，全國一般公共預算收入200131億元，同比增長7.9%；2023年1-12月份，貨物進出口總額417568億元，比上年增長0.2%；2023年12月末，廣義貨幣（M2）余額292.27萬億元，同比增長9.7%；2023年1—12月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長6.8%。
2023年，面對復雜嚴峻的國際環(huán)境和艱巨繁重的國內(nèi)改革發(fā)展穩(wěn)定任務，認真貫徹落實黨中央、國務院決策部署，堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，完整、準確、全面貫徹新發(fā)展理念，加快構(gòu)建新發(fā)展格局，全面深化改革開放，加大宏觀調(diào)控力度，著力擴大內(nèi)需、優(yōu)化結(jié)構(gòu)、提振信心、防范化解風險，我國經(jīng)濟回升向好，供給需求穩(wěn)步改善，轉(zhuǎn)型升級積極推進，就業(yè)物價總體穩(wěn)定，民生保障有力有效，高質(zhì)量發(fā)展扎實推進，主要預期目標圓滿實現(xiàn)。
不過，當前經(jīng)濟仍面臨內(nèi)外部困難挑戰(zhàn)，在中央經(jīng)濟工作會議的部署下，預計2024年經(jīng)濟工作將積極進取，GDP增速目標或繼續(xù)錨定“5%”，這意味著各項政策將加力托舉，形成合力增強經(jīng)濟活力。從形態(tài)上看，由于基數(shù)效應，單季GDP同比增速或呈“N”型，二、四季度為年內(nèi)較高點；以兩年平均增速計，經(jīng)濟動能或?qū)⒃谏习肽昝黠@增強，下半年保持穩(wěn)定。從結(jié)構(gòu)上看，今年外需趨弱，出口或溫和增長，我國經(jīng)濟增長需要統(tǒng)籌擴大內(nèi)需和深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革。一是投資有望保持穩(wěn)健增長，基建和制造業(yè)投資將在政策支持下成為2024年經(jīng)濟增長的主要驅(qū)動，房地產(chǎn)投資降幅有望收窄。二是消費動能有望進一步改善，但增速或有所回落。三是供給端隨需求修復和政策支撐而改善，但部分產(chǎn)能過剩行業(yè)面臨調(diào)整。
12月大宗商品的價格變化情況。2023年，在多國央行購金等多重因素影響下，黃金表現(xiàn)較好。進入2024年，市場當前看多金價的觀點占據(jù)壓倒性優(yōu)勢。美聯(lián)儲降息預期下，2024年初黃金依舊有機會再次沖擊歷史高點。對于2024年下半年走勢，在美聯(lián)儲兌現(xiàn)降息預期后，空頭可能反撲，因此全年金價可能呈現(xiàn)“沖高回調(diào)”的走勢。國際原油市場依然面臨較大壓力?；仡櫿麄€2023年，在“歐佩克+”屢次宣布減產(chǎn)的消息刺激下，油價先抑后揚。進入2024年，在地緣局勢緊張、全球經(jīng)濟弱增長的背景下，石油市場依然面臨較大壓力。2023年人民幣走勢特點的關(guān)鍵是離岸引領人民幣貶值，中美經(jīng)濟競爭為主要原因。2024年或仍以貶值趨勢為主，區(qū)間跨度可能達到6.75-7.5元之間，全年節(jié)奏、行情特點與往年相似，前高、中低、后高基本波段不變。12月鋼材價格整體窄幅震蕩運行，淡季特征逐漸顯現(xiàn)，需求大幅下滑，整體先揚后抑。隨著高爐檢修數(shù)量增加，焦炭第四輪提漲擱置，鐵礦石高位調(diào)整，成本端難以進一步推升鋼價。短期來看，2024年初鋼價或弱勢震蕩運行。滬銅基本維持高位運行，其中幾次較大的波動也是受宏觀事件影響，供需面看沒有較大的矛盾，預期2024 年滬銅的走勢也將跟隨宏觀面的影響，盤面看滬銅預計較長時間維持在 62000--75000 區(qū)間運行。焦炭市場延續(xù)反彈走勢，繼續(xù)溫和上漲。受鋼價反彈帶動，焦炭價格繼續(xù)上漲，但下半月隨著鋼廠開工持續(xù)小幅下降，焦炭市場表現(xiàn)出上漲乏力。焦炭需求偏弱，但鋼市對焦炭市場的反壓有所減輕，焦炭價格有一定下行壓力。水泥供應繼續(xù)收縮，國內(nèi)水泥產(chǎn)量環(huán)比和同比均有所減少。國內(nèi)雨雪天氣較為頻繁，下游項目緩停建情況增多，盡管局部仍存少量趕工項目，但總體市場需求臨近尾聲。隨著春節(jié)臨近，工人陸續(xù)放假返鄉(xiāng)，下游多數(shù)項目進入停工狀態(tài)，施工活動持續(xù)減少，預計水泥需求繼續(xù)走弱。滬鋁價格持續(xù)下滑。全球經(jīng)濟復蘇仍存在不確定性，這給鋁價帶來了壓力。鋁供應相對充足，而需求端則受到諸多因素的影響。進而影響鋁價的走勢。房地產(chǎn)行業(yè)在深度調(diào)整下，多項數(shù)據(jù)再探新低。但這數(shù)據(jù)同樣也顯示，房地產(chǎn)市場長期健康發(fā)展有比較好的基礎，加上2023年四季度以來多方位調(diào)控政策的出臺，讓市場對“病樹前頭萬木春”的期盼更加深入。
國際國內(nèi)熱點方面。一是拜登芯片補貼面臨“不確定性”。隨著選舉臨近，拜登政府急于強調(diào)一項標志性的經(jīng)濟倡議，預計將在未來幾周向英特爾、臺灣積體電路制造股份有限公司（臺積電）和其他頂級半導體公司提供數(shù)以十億美元計的補貼，以幫助它們建設新工廠。這些補貼是530億美元的《芯片法案》的一部分，該法旨在將先進微芯片的生產(chǎn)活動遷回美國本土。啟動驅(qū)動智能手機、人工智能和武器系統(tǒng)的先進半導體的制造活動。二是央行：始終保持貨幣政策穩(wěn)健性，有效防范化解重點領域金融風險。1月26日，中國人民銀行召開黨委（擴大）會議強調(diào)，中國人民銀行黨委及各級黨組織要緊密結(jié)合中央金融工作會議、中央經(jīng)濟工作會議部署，全力抓好貫徹落實，以金融高質(zhì)量發(fā)展助力中國式現(xiàn)代化。會議具體提出七方面內(nèi)容：堅定不移走好中國特色金融發(fā)展之路；始終保持貨幣政策穩(wěn)健性；加快現(xiàn)代中央銀行制度建設；持續(xù)提升金融服務實體經(jīng)濟質(zhì)效；有效防范化解重點領域金融風險；推進金融高水平對外開放；深化全面從嚴治黨。三是房企融資利好！經(jīng)營性物業(yè)貸款新規(guī)出臺。1月24日，中國人民銀行行長潘功勝在國新辦舉行的新聞發(fā)布會上透露，人民銀行將聯(lián)合金融監(jiān)管總局出臺完善房地產(chǎn)企業(yè)經(jīng)營性物業(yè)貸款的有關(guān)政策，支持優(yōu)質(zhì)房企盤活存量資產(chǎn)，擴大資金使用范圍，改善流動性狀況。當日晚間，中國人民銀行辦公廳、國家金融監(jiān)督管理總局辦公廳對外正式發(fā)布《關(guān)于做好經(jīng)營性物業(yè)貸款管理的通知》（以下稱《通知》）。《通知》細化了商業(yè)銀行經(jīng)營性物業(yè)貸款業(yè)務管理口徑、期限、額度等要求，拓寬了經(jīng)營性物業(yè)貸款的使用范圍，加大了金融支持房地產(chǎn)力度。
